第172章 复苏节奏：需求复苏有先后第2/2段
逆变器月度环比明显改善，欧洲需求复苏或快于预期：库存层面：去库存接近尾声，11月我国逆变器单月出口JN额为40.2亿元，同比-45.9%，环比+0.9%，环比数字为23年6月以来首次转正。非洲、巴西、日本等地区已率先改善，机构判断24上半年各市场将进入发货逐步改善阶段。</P>
大储需求：美中为主、欧洲电改方案助力大储快速放量。据调研2023年美\/中\/欧大储装机分别为40\/25\/5Gwh，欧洲电改方案助力大储快速放量，预计24年增速100%；\/m\/.国受到加息&担心IRA兑现度影响，预计24年增速50%。</P>
户储需求：欧洲拉美摆脱库存影响、全球增量10Gwh。欧洲、拉美受到库存影响，23年户储约18Gwh，24年户储约28Gwh；新增量在于北美1.5Gwh，欧洲2Gwh，拉美1.5Gwh，澳洲1Gwh，南非接近1Gwh，西北非、西亚部分也有户储增量。</P>
交易层面：此前市场对逆变器竞争加剧、盈利下滑风险的担忧、已充分反馈悲观预期。目前逆变器环节主要公司2024年pE基本在18-20倍左右，未来三年业绩复合增速预期在50%以上，且筹码压力显着缓解，具备成长性价比。</P>
上涨催化：逆变器领张光储扳块主要与某户用头部逆变器企业对q1出货展望乐观有关，继德业（代表新兴市场需求复苏）之后，也有欧洲市场公司态度积极，意味着欧洲市场整体去库存会有分化，并网机去库或快于户储，欧洲光伏装机保持高增。</P>
复苏节奏：需求复苏有先后，分化即意味着需求总量回升。11月之前所有区域一致下滑，11月南美和非洲出口开始明显回升，代表性公司德业12月及1月订单继续回升。欧洲总体仍在库存去化，但统计欧洲10国装机50%+增长，欧洲逆变器整体预计在24q1末库存去化完成，其中并网机新进玩家较少，去库或领先于户储（代表性公司锦浪），细分产品需求率先复苏；考虑其他新兴市场增量，q1中小功率逆变器公司出货量有望比q4更好（户储公司均反馈1月订单环比提升），业绩增长的确定性高于其他环节；去库周期设备厂商出货量可能明显小于装机量，叠加诸多需求端的刺激因素（补贴、成本、利率），q2后季度出货有望持续回升，全年出货增速有望大于装机增速（20-30%）。 关注标的：通润装备、艾罗能源、固德威、德业股份、禾迈股份、锦浪科技。</P>
继续关注消息面的变化，大盘周四探低逆转后可注意振荡强弱位2863点和2806点一线的得失。操作上，上交易日讲了周四是中线左侧加仓开始点，而短线关注新能源科技板块的进一步表现。
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